看好比特币和加密货币：为什么不会发生主要的经济衰退崩盘

在金融市场、比特币和加密货币的世界中，恐惧和不确定性经常主导头条新闻。在过去几个月里，有越来越多的人猜测即将到来的经济衰退和风险资产重大崩盘的可能性。目前关于比特币将上涨到40,000美元然后崩盘的观点层出不穷。

尽管大多数分析师预计经济衰退崩盘将会发生，但具体时间却存在很大争议。宏观分析师亚历克斯·克鲁格尔（Alex Krueger）在他的研究报告中提出了一个有力的观点，解构了目前普遍存在的悲观观点，并阐明了他为什么仍然看好包括比特币和加密货币在内的风险资产。

1/ 经济衰退即将来临，风险资产昂贵，股市总是在去杠杆驱动的经济衰退中触底。

重大崩盘是否不可避免？

• 比特币分析师指出，比特币价格的发射台区域为32,500美元
• 特斯拉（TSLA）股价在2023年第二季度超出交付和生产预期后上涨了6.9%
• 为什么Verge（XVG）价格飙升了？涨幅高达295%

当然不是

在这份研究报告中，我们探讨了目前普遍存在的悲观观点为何存在缺陷，以及为什么我们对风险资产持乐观态度。 pic.twitter.com/6b456Pvz2l

— Alex Krüger (@krugermacro) July 3, 2023

解构关于比特币等风险资产的悲观观点

克鲁格尔认为，即将到来的经济衰退（如果有的话）是历史上最广为人知的经济衰退之一。这种预期导致市场参与者和经济行为者做好了准备，从而降低了经济衰退的可能性和潜在规模。正如克鲁格尔巧妙地指出的，“真正重要的不是数据是正面还是负面，而是数据是好于还是差于市场预期。”

经济衰退经常伴随着风险资产触底的错误观念。克鲁格尔强调了美国经济衰退的样本数量有限，并提供了一个来自德国的反例，即德国DAX指数在经济衰退期间达到了历史最高水平。这提醒我们，经济衰退和风险资产之间的关系并不如一些人所想象的那样直接。

市场分析的另一个关键方面是估值，它可以是主观的，也可以依赖于各种因素。分析师强调数据和时间范围选择中的偏见可能会对估值产生重大影响。虽然一些指标可能表明超值，克鲁格尔建议更加关注公允定价指标，例如标普500指数排除FAANG股的前置市盈率。通过采取一个细致入微的方法，投资者可以更准确地了解市场格局。

此外，人工智能（AI）的出现提供了一次革命性的机会。克鲁格尔强调了正在进行的人工智能革命，并将其与互联网和工业革命的变革力量进行比较。他指出，人工智能有潜力取代目前就业的大部分岗位，并提高生产力增长，最终推动全球GDP增长。克鲁格尔表示：“人工智能泡沫是否正在形成？很可能是，并且它才刚刚开始！”

在解决关于流动性的担忧时，克鲁格尔质疑了只有流动性能够推动风险资产价格的观点。他认为，定位、利率、增长、估值和预期共同发挥更重要的作用。虽然一些分析师目前认为美国财政部的普通账户（TGA）的填充可能对比特币和加密货币构成阻力，但克鲁格尔指出历史证据表明TGA对市场的影响很小。他提出了如下观点：

TGA被认为与风险资产在很长一段时间内是无关的。实际上，在过去20年中，四次最大的TGA重建对市场的影响很小。

最好的还在后头

考虑到货币政策环境，克鲁格尔指出，美国联邦储备系统的紧缩周期即将结束。随着大部分加息已经完成，几次额外加息的潜在影响不太可能引起重大变化。克鲁格尔向投资者保证，美联储的紧缩周期已经完成了近90%，从而降低了风险资产崩盘的风险。

定位是克鲁格尔指出的另一个因素，他认为市场参与者中很大一部分以现金为主，这可以从创纪录的货币市场基金和机构持有的资产表现出来。这意味着市场参与者的相当一部分已经采取了谨慎的态度，这可能对任何潜在的下行风险起到缓冲作用。克鲁格尔说：

根据ICI的数据，截至6月28日，货币市场基金达到了创纪录的5.4万亿美元，机构持有的资金达到3.4万亿美元，比此前最高水平高出约2%。此前最高水平出现在2020年5月，也是疫情最严重的时候。

总的来说，克鲁格的分析在一片看跌情绪中提供了一种清新的观点。尽管市场情况仍然不可预测，但克鲁格得出以下结论：

每个人都看跌。但是衰退已经被提前预期，人工智能革命是真实的，美联储几乎已经完成，市场资金充裕。我们看不到任何改变我们看涨立场的理由，我们一直持有这种立场，直到2023年。趋势是你的朋友。而且趋势是上涨的。

截至发稿时，比特币价格在过去24小时内上涨了1.2%，交易价为31050美元。

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